國內產能提升促使進口依存度下降

隨著近年來國內低成本煤化工產能的增加，國內PE及LLDPE對外依存度呈現下降趨勢，而LLDPE凈進口總量更是出現縮減現象。相關數據顯示，1—5月，PE累計進口量為422萬噸，同比增長5%，與去年同期進口量增速基本相當；1—5月，LLDPE累計進口量為113萬噸，同比增長1.2%，并且LLDPE的對外依存度為33%，明顯低于PE整體對外依存度的44%，更是低于LDPE與HDPE的對外依存度。這或許和目前煤制聚烯烴裝置大部分時間排產LLDPE有關。

就現貨市場而言，隨著煤制聚烯烴裝置開工率逐步提升，今年以來，低價LLDPE貨源基本以煤化工藝7042為主，并促使國內通用料供給量已基本可以滿足國內需求，進口主要集中于部分裝用料。因此，受進口影響，作為衡量通用料的LLDPE期貨價格減弱，而部分專用塑料與期貨LLDPE價差呈現進一步擴大態勢。

乙烯供給瓶頸促使原油成本傳導斷裂

由于2012年之前中國乙烯裂解效益較差，近年來石腦油路線乙烯裝置啟動較少，除了2014年四川的60萬噸產能投放外，近年來已經沒有新上的石腦油制乙烯裝置。但是由于2012—2013年下游環氧乙烷等產品利潤明顯上升，促使相關裝置產能提升明顯，加劇了乙烯供給不足的格局。加之2014年逐步投產的煤制聚烯烴裝置基本配套下游聚乙烯項目。因此，國內乙烯供給不足的問題短期難以緩解。

國外方面，中東規劃的乙烯裝置較少，不超過300萬噸，北美頁巖氣的興起導致乙烷制乙烯的成本優勢明顯，預計2016—2017年有810萬噸/年的裝置投產。但是油價大跌導致乙烷的成本優勢削弱，部分籌劃的項目并不會進入建設，新增產能投放不僅總量低于此前預期，預計投產時間也將延后，真正有產能釋放可能要等到2017年。

鑒于此，我們認為，短期LLDPE進口規模回升空間較為有限，并不會導致供給整體過大。同時，由于乙烯價格或長期堅挺，后續LLDPE通用料的進口規模下降將成為常態。建議相關貿易企業可更多地關注通用料市場，轉變進口品種。